消费季激活端午！德兴电子市场上演“爆买模式”（图）

财联社6月(yuè)3日讯(rìxùn)（编辑 潇湘）越来越(yuèláiyuè)多的华尔街投行近来正重申他们的预测——即受降息、经济增长放缓以及美国总统特朗普的贸易和税收政策影响，美元将进一步走弱。

摩根士丹利表示，到(dào)明年(míngnián)年中，美元将跌至新冠疫情期间的最低水平；摩根大通也同样(tóngyàng)看跌美元；高盛集团则表示，如果关税措施受阻，华盛顿寻求其他收入来源的努力可能会对美元造成更大的负面影响。

富国银行驻纽约策略师(cèlüèshī)Aroop Chatterjee表示：“我们认为，围绕美元贬值的中期(zhōngqī)叙事正在形成。”

周一，在全球贸易紧张局势加剧的背景下，美元兑所有G10货币就再度全线下跌。目前，ICE美元指数在年内的累计跌幅已经达到(dádào)了8.9%。根据道琼斯市场的统计(tǒngjì)，该指数已就此创下了史上最糟糕的开(kāi)年头五个(wǔgè)月表现。

传统利差(lìchà)交易逻辑被颠覆

值得一提的是，在年内美元持续走弱的过程中，最为令人印象深刻的一点就是外汇市场上传统的利差(lìchà)交易逻辑，几乎(jīhū)已荡然无存——由于特朗普总统的政策反复无常(fǎnfùwúcháng)，投资者对美国资产的兴趣降温，美国国债收益率与美元之间传统的紧密(jǐnmì)关系已经破裂。

在过往，衡量政府(zhèngfǔ)借贷成本的(de)长期美债收益率(shōuyìlǜ)走势往往与美元汇率是同向波动的，较高的收益率通常表明经济运行良好，并能吸引外资流入。

然而，自今年4月初(yuèchū)特朗普宣布其“解放日(rì)”关税以来，10年期美债收益率虽已从4.16%升至4.42%，但美元兑一篮子(lánzi)货币美元汇率却(què)下降了4.7%。上月，美元汇率与美债收益率之间的关联性降至近三年最低水平。

瑞银集团G10外汇策略(cèlüè)主管Shahab Jalinoos表示，“在正常情况下，美债收益率上升表明美国(měiguó)经济表现强劲。这对资本流入(liúrù)美国很有吸引力。”

但他也表示，“如果收益率上升是因为美国(měiguó)债务风险更高，是因为财政担忧和政策不确定性(bùquèdìngxìng)，那么美元就会同时走软。这种模式(móshì)在新兴市场其实颇为常见。”

而眼下，美元所面临(miànlín)的局面无疑就是(jiùshì)后者。特朗普强推的“美丽大(dà)法案”可能(kěnéng)加剧美国预算赤字，加上穆迪近期下调了美国主权信用评级，让投资者更加关注赤字的可持续性，并对美债价格造成了严峻压力。

阿波罗首席经济学家Torsten Sløk的分析(fēnxī)显示，美国政府的信用(xìnyòng)违约掉期(CDS)价差——反映防范贷款违约风险的成本的交易水平，目前(mùqián)已与希腊和意大利相似。这两国曾经是(shì)欧洲债务危机的“震中”。

特朗普对美联储主席(zhǔxí)鲍威尔的(de)抨击也令(lìng)市场感到不安。他上周与鲍威尔进行了一次会面，并对这位美联储主席表示，其年内迄今仍未实施降息是错误之举。

城堡证券全球利率(lìlǜ)交易主管Michael de Pass表示，“以往美元的强势部分来自于其制度的完整性(wánzhěngxìng)：法治(fǎzhì)、央行的独立性和政策的可预见性。这些因素使美元成为了储备货币。”

但他补充道，“过去三个月里，这些都(dōu)已经成为了问题。市场当前的一大(yīdà)关切是美元的机构可信度正在被削弱。”

美债收益率与(yǔ)美元之间的背离表明，近年来市场传统的利差交易模式发生了明显变化——当时对货币政策和经济增长方向(fāngxiàng)的预期是(shì)政府借贷成本和汇率走势的关键驱动因素。

安联资产管理公司全球外汇主管Andreas Koenig表示，新的模式可能(kěnéng)会增加寻求避险资产的投资者面临(miànlín)的风险。

他说，“这改变了一切。在过去几年中，投资组合中持有多头美元(měiyuán)曾是非常好的稳定因素。当美元是一个(yígè)稳定因素的时候，你会拥有一个稳定的投资组合。而(ér)如果美元突然与其他资产类别发生关联，那就会增加(zēngjiā)风险。”

美国商品期货交易委员会的(de)持仓数据显示，目前市场人士对美元(měiyuán)的看跌情绪还远未达到极端水平，这凸显出美元未来可能(kěnéng)仍面临巨大的下行压力。

以Meera Chandan为首的(de)摩根大通策略师上周就强化了对(duì)美元的负面看法，转而建议押注日元、欧元和澳元。摩根士丹利也将(jiāng)欧元、日元和瑞郎，列为美元下跌的最大赢家。

巴克莱银行货币(huòbì)策略师Skylar Montgomery Koning表示，美元的逆风(nìfēng)可能来自债券市场的进一步疲软、贸易战的升级以及美国数据(shùjù)的疲软。

Amundi Pioneer投资管理公司外汇策略(cèlüè)主管(zhǔguǎn)兼投资组合经理Paresh Upadhyaya则预计，彭博美元指数在未来12个月内(nèi)还将贬值10%。

“资本税”下(xià)雪上加霜

对高盛来说，接下来可能(kěnéng)令美元前景雪上加霜的一大风险，还来自(láizì)于特朗普可能会对外国企业和投资者进行的“下一步动作”——即许多市场人士上周提到的“美丽大法案”中的“第899条款(tiáokuǎn)”。

财联社上周曾介绍过，该条款将允许美国对其(qí)认为具有惩罚性税收政策国家的企业(qǐyè)和(hé)投资者征收额外税款。换言之，若某国被美国财政部认定存在“不公平税收”行为，则该国的实体(shítǐ)——包括企业、居民(jūmín)甚至这些个人或企业持有的海外受控公司，在美国境内的投资和经营活动都可能将面临更高的税率。

包括Kamakshya Trivedi和Michael Cahill在内(zàinèi)的(de)高盛策略师在一份报告中写道，即使该工具的适用范围相对狭窄，但在投资(tóuzī)者已(yǐ)在将跨资产相关性转变视为回避美国资产、寻求更(gèng)大程度多样化的原因之际，此类工具依然将会加剧投资者对美国投资风险的担忧。

在另一份报告中，高盛(gāoshèng)策略师们称，他们的模型显示(xiǎnshì)美元汇率(měiyuánhuìlǜ)约被高估15%，因此还有进一步下跌空间。他们补充称，这一跌势可能会由全球资产的重新配置和重新定价推动。

高盛策略师们认为，投资者应为美元走弱——尤其是相对于欧元、日元和(hé)瑞士法郎贬值的(de)形势做好准备，这三种货币近几个月来都在升值。他们(tāmen)还指出，这些新的风险也构成了拿出部分(bùfèn)资金配置黄金的有力理由。

摩根士丹利宏观策略全球(quánqiú)主管Matthew Hornbach周一在接受媒体采访时(shí)也表示，“美国以外的(de)投资者正在重新审视他们对美国的风险敞口(chǎngkǒu)——这既包括资产持有(chíyǒu)量，也包括与这些资产持有量相关的货币风险敞口。他们提高了对冲比率，这是未来12个月美元面临下行压力的因素之一。”

该行预测美元指数将下跌约9%，到(dào)明年这个时候达到91。

瑞银策略师Shahab Jalinoos则指出，“政策(zhèngcè)的不确定性越大，投资者就越有可能(kěnéng)提高他们(tāmen)的对冲比率，如果对冲比率在现有美元资产存量基础上提高，那可能将带来(dàilái)数以十亿计的美元卖盘。”